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本报告导读：

公司出货量持续快于行业，三元正极龙头地位稳定。公司海外三元正极产能、磷酸锰铁锂和钠电正极材料逐步释放有望打开潜在增长空间。

投资要点：

投资建议：考虑行业新增产能投放带来的竞争加剧，下修2023-2025年EPS为2.08(-1.51)元、3.01(-1.82)元、3.87(-2.42)元，参考可比公司估值并给予锂电产业链行业龙头一定估值溢价2024年20XPE，下修目标价为60.20(-18.42)元。维持增持评级。

业绩低于预期。公司公告，23年上半年实现营收128.94亿元，同增11.6%；归母净利润3.79亿元，同减48.5%；扣非归母净利润3.25亿元，同减55.1%。其中，Q2实现归母净利润0.68亿元，同减84.7%，环减78.1%；扣非归母净利润0.27亿元，同减93.7%，环减90.9%。

三元正极龙头出货量增长快于行业。根据电池网数据，公司上半年三元正极出货量4.5万吨，全系产品销量同增超30%，国内三元正极市占率跃升至18.3%较去年提升4.3pct，其中估算Q2出货量1.9万吨。公司9系单多晶产品实现百吨级出货，磷酸锰铁锂出货近千吨，钠电正极出货近百吨，产品布局进一步丰富。同时，公司是首家在海外建设高镍正极材料生产项目的中国正极企业，目前韩国基地已建成2万吨/年的高镍正极产能，具有全球化布局的领先优势。

受原料价格波动等影响公司盈利短暂承压。二季度初碳酸锂价格剧烈波动，单吨一度从15万元上涨至30万元，致使下游需求不及预期，公司产能利用率承压。6月以来随碳酸锂价格稳定及需求恢复，公司经营情况迅速好转，单月出货量环比增长30%以上。

风险提示： 新能源车 销量不及预期，行业竞争格局加剧。